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贾新光:上汽购买通用1%股份的意义何在

发布时间:2021-02-05 23:18 编辑: 来源:

通用向上汽投桃报李

2009年12月4日,通用中国同意出售上海通用1%股权,收购后,上汽成为上海通用绝对控股股东,占有51%股权,通用退居二股东。

此事缘起新的会计准则,根据有关规定,如果母公司未能绝对控股子公司,则无法合并其报表。上海通用2008年度营业收入564.94亿元,占上海汽车同期营业收入的比例高达53.4%。如不能合并,就意味着上海汽车财务报表上的主营收入将减少一半。

上海汽车非常高兴:“通用出让1%股权后,我们已获得上海通用的控股权,明年上海通用的收入可合并到上汽,这将进一步改善上海汽车的财务状况。”国内媒体甚至欢呼开始控股合资企业。其实这不过是一笔交易。

通用答应转让股权后,上汽与通用携手开拓印度市场的计划也很快定了下来。双方将在香港组建通用上海汽车香港投资公司。公司注册资金1亿美元,双方各拥有50%股权,投资公司成立的使命是收购通用印度公司,这是“盘活”上汽的资金,帮助通用打开印度市场。

2010年11月,通用汽车与五菱集团达成协议,五菱将向通用转让10%的上汽通用五菱股份,通用将向五菱支付5100万美元现金并提供技术服务,直至2013年。

早在4年前,通用就向广西政府表达了增持的明确愿望,但广西政府一直不同意。而最终增持成功在很大程度上取决于上汽集团的让步,上汽显然对此项目不大“感冒”,这让通用的增持计划陷入僵局。通用出让上海通用1%的股份,得到了上汽的积极回应,上汽因此同意将中级车项目引进广西。

上汽与通用还共同宣布将联合开发新一代环保节能动力总成技术,包括高效能小排量系列发动机和干式双离合变速器等等。上汽与通用的密切合作在中国合资企业中是少见的,其实更重要的是通用不仅获得了自己的利益,而且还带领上汽进入全球战略领域,给上汽以极好的走向世界的机会。在上-通合作的这一系列案例中,可以明显看出,通用对于上汽这个合作伙伴的重视,也说明了潜力无限的中国市场对于通用的重要性。

所以,上汽购买通用股份也是通用乐见的。9月19日上海汽车股份发言人称,公司正密切关注合资伙伴通用汽车公司首次公开募股的进展情况,上海汽车已经就认购通用10%以下股权一事与通用商洽。最近,陈虹已经飞赴底特律,具体操作此事。

通用上市面临很大风险

在通用最困难的时候,美国政府强制通用破产保护,并注入500以美元的巨资,将通用从死亡的边缘拉了回来。美国财政部持有通用汽车61%的股份,此次计划归还通用汽车3.65亿股股份。通用汽车也将提供20亿至30亿美元的优先股作为公开发行的普通股。

市场投资者对此感到担忧,认为购买通用股票巨大很大的不确定性,不知是否能将早前美国政府投入的纳税人资金悉数收回。市场分析师都认为,通用上市后的市值不会超过420亿美元。通用汽车与福特在今年前半年的营业收入数额相当,但福特盈利是通用的两倍。

分析师指出,如果假定通用与福特的价值相当,若通用发行5亿股,每股定价将约在84美元左右。但为了能够全数将资金偿还给纳税人,美国财政部的出售价格应在每股167美元,这显然是不可能的。

通用公司上市后,美国政府可能要花费至少三年的时间才能够完全套现如今所持有的所有通用股权。这也意味着政府投资成功与否还将成为下一任总统所要面对的问题。

按照华尔街惯例,新股的首批投资者可以获得一定的折价,这也就意味着通用股票首次发行价将会低于美国政府投资成本,因为美国经济恢复减缓,汽车市场尚未走出萧条,美国汽车尚未恢复元气,这将给通用股票上市带来不利影响。

绕不过的政治背景

通用顺利上市,是奥巴马政府希望取得的一次重大的胜利,奥巴马因此可以向民众证明,美国政府使用纳税人的资金救助通用汽车是一个正确的决定。7月29日,奥巴马在美国广播公司访谈节目《视点》中说,汽车业的经历“讲述了一个好故事”,如果政府不出手援助通用汽车和克莱斯勒,会减少110万个就业岗位。美国汽车制造商自去年6月起已增加了5.5万个职位,这是10多年来最高的增长率,汽车业前景的好转将是美国经济成就之一。

如果通用汽车顺利进行IPO,美国纳税人就能够有效收投资,还可以削减政府资助重组时未能解决的一项债务:70亿美元养老金缺口。这一里程碑式的胜利将帮助奥巴马及其所在的民主党对共和党的抨击进行有力的回应。此前共和党曾经表示,美国政府在2009年对通用汽车及克莱斯勒集团进行的救助,实质上是政府对商业活动的干预。目前,通用汽车对美国纳税人的负债仍然达到430亿美元。而一旦融资额达到200亿美元,通用汽车整体市值将达到800亿-900亿美元,这不仅超过了破产前“老通用”在2000年顶峰时期达到的600亿美元市值,同时也意味着美国政府对其500亿美元的救助会获得账面盈利。

如果通用汽车IPO结果未能达到预期,奥巴马也将承担政治风险,可能在中期选举期间使民主党“减分”。根据计划,美国新一轮国会大选将于11月2日举行。而奥巴马政府所推出的价值7000亿美元的新的经济救助方案,已经成为共和党对其进行抨击的主要依据。

另一个敏感的话题使资金的来源。美国财政部曾表示,通用汽车公司即将到来的IPO将面向尽可能广泛的投资者,包括海外基金和美国的普通投资者。在这次IPO中,它将寻求“让纳税人的利益最大化”,同时也希望吸引更多的投资者参与这次IPO。美国政府并不会参与将股份的多少分配到哪个特定投资者的决议中。

不过财政部也担心,在美国纳税人花费500亿美元帮助通用车进行破产重组后,如果允许非美国投资者,譬如主权财富基金或是一家中国公司在通用汽车持有相当比例的股权,这可能会激起政治上的反应。批评人士将公开严厉指责奥巴马政府利用纳税人的钱为外国投资者持有一家标志性的美国公司提供资金。但限制外国人在IPO中购买股票又将是不现实的,因为股票将公开发售。因此上汽的满腔热情使美国政府感到为难。

谁也无法抵挡中国市场强大的吸引力

目前,通用汽车约三分之二的销售是在北美以外的市场实现的,在中国的销售已经从2000年的7.5万辆增长至2009年的180万辆,市场份额也在10年间从3.4%提高至13.3%。通用公司10月在华实现19.96万辆,同比增长19.6%。1-10月累计达到197.69万辆,同比增长35.5%。预计全年销售量会达到240万辆。今年通用汽车在中国的销售量首次超过了美国市场,成为通用在全球的第一大市场,中国市场对通用今后发展的重要性是不言而喻的。通用要与丰田、大众争霸,就要在中国、巴西、印度和俄罗斯等新兴市场进一步扩大销售。

有人评价说:“上汽入股通用IPO是水到渠成的事,一年内,通用从破产重组走到盈利,中国市场居功至伟。”

上汽还应低调行事

有人在博客里说:上汽欲购通用股份的消息传出后,仿佛只过了一毫秒之后,美国的网络世界上就响起了喧天战鼓。有人在雅虎新闻频道上写道:“美国政府应该断然阻止这样的交易。像通用汽车这样的美国大公司,应该为美国投资者所拥有,而不是攥在一家由外国政府经营的公司手里,何况这还是一个对美国怀有敌意的外国政府。这场交易将危及美国的国家安全,因此应被否决。”

《华尔街日报》的一篇报道写道:“通用汽车等大企业是美国工业的象征,尤其通用汽车还是靠美国纳税人的钱救活的。因此美国财政部担心,如果它允许一家中国公司买下通用的股权,那么它难免会遭受公众的批评。”

批评人士们称:这次交易与今年早些时候吉利汽车收购沃尔沃的轿车业务不同,吉利是家私营企业,中国政府对吉利没有控股权,而上汽是由中国政府控股的。这一点是非常引人注目的,所以不仅上汽要低调行事,建议国内的媒体也不要太兴奋了。美国人的神经很脆弱,也很敏感。现在美国人看到中国的崛起,心里面酸酸楚楚的,不大好受,所以不要再刺激他们了。

上汽入股通用1%,其实象征意义大于实际意义,因为这是一笔风险投资,而且是在一个我们很难左右的市场上,不熟悉的市场,游戏规则完全不一样的市场,上汽只不过获得了一个实习的机会。

 
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